在席卷了券商的經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)和資管業(yè)務(wù)之后，凜冽的寒風(fēng)也刮到投行部門(mén)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前三季度券商IPO承銷(xiāo)和保薦收入同比下降一半，不少僅靠IPO收入的券商投行部門(mén)今年可能面臨虧損。這也許不是一件壞事，如同經(jīng)濟(jì)一樣，粗放經(jīng)營(yíng)多年的券商投行業(yè)務(wù)早已到了調(diào)結(jié)構(gòu)的時(shí)候了，市場(chǎng)的寒冬將倒逼券商投行改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。
長(zhǎng)期以來(lái)，A股一級(jí)市場(chǎng)一直處于供不應(yīng)求的賣(mài)方市場(chǎng)，券商只要能找到上市資源，不愁賣(mài)不出去。豐厚的IPO發(fā)行收入吸引眾多券商投行將目光完全投向IPO業(yè)務(wù)，為追求利潤(rùn)最大化，不少投行選擇了“挖保代+小作坊式”的“短平快”發(fā)展捷徑，多數(shù)保代為上市公司提供的也只是上市融資的一次性服務(wù)，很少真正從公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮提供綜合性金融服務(wù)。
在連續(xù)兩年熊市之后，熱火朝天的IPO市場(chǎng)進(jìn)入冰點(diǎn)。這不但迫使投行部門(mén)裁員降薪，更迫使他們真正開(kāi)始轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新。正如一位券商老總所言，行業(yè)的拐點(diǎn)真的來(lái)了，并且這一拐點(diǎn)不是周期性的，而是長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)，“貓冬”已不可能，必須大刀闊斧地進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整。
從美國(guó)投行業(yè)發(fā)展來(lái)看，承銷(xiāo)業(yè)務(wù)是投行業(yè)發(fā)展起步的基石。上世紀(jì)80年代以前，經(jīng)紀(jì)和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)是美國(guó)主流投行或經(jīng)紀(jì)商的主要業(yè)務(wù)和利潤(rùn)源，也是投行的本源性業(yè)務(wù)，此后，企業(yè)并購(gòu)開(kāi)始成為主流投行的重要業(yè)務(wù)和利潤(rùn)源。到上世紀(jì)90年代，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)、私募股權(quán)投資等業(yè)務(wù)開(kāi)始崛起，各大投行紛紛開(kāi)始以客戶(hù)為中心量身訂做一攬子最佳的融資、并購(gòu)重組、理財(cái)方案。這一歷史軌跡對(duì)于中國(guó)投行業(yè)具有重要參考意義。
隨著A股發(fā)行體制改革深入和大型IPO盛宴的結(jié)束，IPO承銷(xiāo)收入已經(jīng)很難保持前幾年的高速成長(zhǎng)，只會(huì)用IPO“單腿行走”的投行注定將在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。換言之，在日益激烈的投行競(jìng)技中，只有精通IPO、再融資、債券、新三板、并購(gòu)重組、資產(chǎn)證券化等“十八般武藝”才能笑傲江湖。
可喜的是，債券市場(chǎng)的大擴(kuò)容、資管產(chǎn)品的松綁和發(fā)行體制的市場(chǎng)化等一系列創(chuàng)新改革政策為券商投行提供了調(diào)結(jié)構(gòu)的良機(jī)。隨著IPO市盈率的理性回歸，企業(yè)并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)將逐步提升，通過(guò)債券、再融資和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等多種融資方式，投行可以為這些企業(yè)提供更多更靈活的服務(wù)。而通過(guò)與經(jīng)紀(jì)、資管等業(yè)務(wù)部門(mén)的合作，投行可以精耕細(xì)作，在資產(chǎn)證券化的舞臺(tái)上長(zhǎng)袖善舞。
毫無(wú)疑問(wèn)，在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中，券商必須跳出傳統(tǒng)投行每單業(yè)務(wù)互相獨(dú)立的慣性思維，學(xué)會(huì)以客戶(hù)為中心提供全方位的金融服務(wù)方案，最大限度地發(fā)揮投行的中介橋梁作用。在這一轉(zhuǎn)型過(guò)程中，各業(yè)務(wù)部門(mén)之間的協(xié)同作戰(zhàn)至關(guān)重要。
不過(guò)，中國(guó)證券報(bào)記者在多年的采訪(fǎng)中發(fā)現(xiàn)，許多券商已經(jīng)習(xí)慣了單兵作戰(zhàn)的運(yùn)營(yíng)模式，受限于過(guò)時(shí)的組織結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制，各部門(mén)之間的合作效率相當(dāng)?shù)�。�?duì)于投行的調(diào)結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新而言，組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新和業(yè)務(wù)流程的再造或許比產(chǎn)品的創(chuàng)新要重要得多。（本報(bào)記者 錢(qián)杰）
