中央經(jīng)濟工作會議提出明年實施穩(wěn)健的貨幣政策。分析人士認為，貨幣政策調控將圍繞“穩(wěn)增長”、“控通脹”、“國際收支平衡”三大任務展開。明年貨幣政策首要目標是穩(wěn)增長；控制引起通脹的貨幣條件，是“穩(wěn)健”的主要內涵；倚重于數(shù)量工具確保貨幣環(huán)境，價格工具的使用將比較慎重。

　　明年是十二五開局之年，又是后金融危機時代延續(xù)之年。這一大環(huán)境對于判定明年的貨幣政策具有指示性意義。

　　首先，貨幣政策要確保經(jīng)濟增長的要求。業(yè)內人士認為，中央經(jīng)濟工作會議傳出的信號顯示，“穩(wěn)增長”仍十分重要。如果沒有增長，居民收入也就停止增長了，如此即便是物價穩(wěn)定也沒有意義。

　　當前，一方面，一些機構預測明年經(jīng)濟增速在9%以上，總需求的持續(xù)擴張要求相應的貨幣配套；另一方面，對重演2008年過度收緊的一幕還有所擔心；此外，對中國金融體系可能出現(xiàn)系統(tǒng)性風險仍要十分警惕。這都對貨幣政策如何“審慎靈活”提出了要求。而考慮到物價上漲成本上升，為企業(yè)保住合理利潤水平留出空間也成為貨幣政策調控的應有之義。因此，預計明年信貸規(guī)模不會大幅壓縮，加息、升值等緊縮性政策力度和節(jié)奏也會在“穩(wěn)增長”的基調下統(tǒng)籌考慮，慎重使用。

　　其次，貨幣政策要關注通脹形勢的演變。把穩(wěn)定價格總水平放在更突出的位置，防通脹無疑是短期內政策的著力點。

　　明年通脹水平可能高于今年。首先，歐美經(jīng)濟體未來仍有充足的印鈔動力，國際大宗商品仍存在很大的上漲動力；其次，明年天氣具有極大不確定性、“豬周期”導致的肉價上漲空間以及中國自身勞動力結構變遷引發(fā)的農產品成本提高等因素，使得農產品價格也有上漲空間；此外，資源壟斷和資源稅開征促使要素價格回歸等因素使中國的通脹或將長期持續(xù)。

　　11月CPI漲幅達5.1%，創(chuàng)28個月新高。但央行未選擇加息，而是繼續(xù)上調存款準備金率，隨后又延長了6家銀行差別存款準備金率的期限。本周貨幣市場上央票利率連續(xù)第五周持平于2.3437%，恰好低于一年期定期存款利率。這顯示央行有意引導利率保持低位，在加息上較為謹慎。加息的一大顧慮是熱錢加速涌入，推高國內通脹壓力；更大的顧慮則是“穩(wěn)增長”是首要任務，擔心傷害經(jīng)濟復蘇的動力。綜合來看，預期央行明年或將更側重于控制引起通脹的貨幣條件，即側重于通過數(shù)量型工具進行調控。

　　再次，貨幣政策要關注國際收支平衡。多年來國際順差高位徘徊，外匯儲備增長過快，并由此引發(fā)了流動性過剩、通脹和資產泡沫壓力上升，外部施加較大的匯率壓力和貿易摩擦，這是中國在快速發(fā)展中面臨的突出難題，也是明年貨幣政策要特別關注的。但國際收支平衡，不會通過壓低出口和大幅貶值的方式實現(xiàn)，“再平衡”將主要依賴“發(fā)揮進口的作用”來解決。

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